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人民币大贬日本与欧盟最受伤?

发表时间:2019-08-13 12:58  

当中国人民币本周贬破7元兑1 美元的心理门槛时,股市对2015-2016年无序贬值的重现感到担忧,并担心人民币已成为北京在贸易战中的报复武器之一。

但这两个问题可能都被夸大了。

一派经济学家认为,,由于对欧盟和日本反应的担忧,将让中国决策者表现出自制,因此人民币兑美元汇率不太可能在未来几个月出现类似自由落体的情况。

大规模破坏稳定的资本外流可能会限制人民币贬值,但这次,对人民币贬值进行更有意义的检视,是人民币贬值可能对欧盟和日本出口造成多大影响,这反过来可能促使这两个强大的经济体在与中国的持续贸易战中与美国站在一起。北京非常清楚,它无法在多边贸易战获胜,也会努力防止这种情况发生。

有几个原因导致资本外流可能不足以阻止北京企图大幅贬值人民币,首先,虽然北京肯定会考虑中国投资人将资金转移到国外的影响,但这次压力将更易于控制,这在很大程度上是因为人民币估值低于2015年。

当时,人民币在2014年中期至2015年8月间出现意外升值,升值幅度超过10%。这令市场感到震惊,认为人民币被大幅高估,导致随后的贬值和资本外流压力加剧。相比之下,这次北京一直允许人民币自贸易战开始以来逐渐贬值,因此货币可能比前一时期更接近其真正的市场价值。

此外,北京现在较少依靠信贷成长来刺激经济,而适度的信贷成长意味着更少的资本外流压力。最后,北京现在拥有更多管理压力的经验和工具,例如关闭一个主要的漏洞,即资本外流被伪装成海外投资。

但人民币大幅贬值的全球影响力是北京方面的合理担忧,特别是涉及欧盟和日本经济时。任何人民币对美元的贬值都可能转化为对欧元或日元的更大贬值。这是因为不像美联储Fed)仍然可以降息并削弱美元,欧洲央行和日本央行几乎没有降息的余地,因为它们已经处于负利率。

欧洲央行和日本央行未能降息意味着,如果人民币大幅贬值,欧元和日元兑美元汇率将升值,这将使它兑人民币升值幅度更大。这正是本周以来人民币贬值时发生的事情。更重要的是,由于人民币自5月以来已经贬值,欧元和日元现在已经接近自2019年以来兑人民币汇率的最高水平。

因此,这意味着任何进一步的人民币贬值都可能摧毁欧盟和日本的出口部门,并在这些经济体看来疲软的时候对其整体成长产生负面影响。

欧盟、日本这二大经济体也可能因为人民币贬值,而感受到更强烈的出口压力,因为与美国相比,欧盟、日本对中国的贸易风险更高。例如,以占GDP的百分比来看,欧盟和日本对中国的出口分别比美国对中国的出口高出1到5倍。

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